Anfang 2023 herrschte großer Konsens, dass eine Rezession kommen würde. Doch sie kam nicht. Daraufhin hatte sich das Sentiment stark gewandelt. Auf einmal war eine weiche Landung der Wirtschaft – ein sogenanntes ”Soft Landing” – in aller Munde. Von einer möglichen Rezession wollte keiner mehr etwas wissen.
Laut Umfragen der Bank of America unter Fondsmanagern war noch im Juli das Sentiment überwiegend bullish. So lag zum Beispiel das durchschnittliche Cashlevel der Fondsmanager bei gerade einmal 4,1 Prozent. Im Oktober 2022 lag dieses noch bei über 6 Prozent.
68 Prozent aller Befragten erwarteten zuletzt im Juli ein Soft Landing der Wirtschaft in den kommenden 12 Monaten. Nur 11 Prozent hingegen ein Hard Landing (harte Landung). Nur mal zum Vergleich: Noch im Mai 2023 hatten rund 27 Prozent aller Befragten mit einem Hard Landing innerhalb der nächsten 12 Monate gerechnet. Ein offensichtlicher Wandel also.
Ist die Rezession damit abgesagt? Die Ereignisse in den letzten Wochen in Japan, aber auch am US-Arbeitsmarkt, haben eine mögliche Rezession wieder ins Blickfeld der Anleger gerückt. Im Folgenden werden drei Indikatoren vorgestellt, die in der Vergangenheit stets mit sehr hoher Treffsicherheit Rezessionen vorhergesagt haben.
Die Sahm-Regel
Starten wir mit dem Arbeitsmarkt. Intel, einer der größten Chiphersteller der Welt, hat erst vor wenigen Tagen angekündigt, 15 Prozent der Stellen zu streichen. Solche Meldungen sind leider keine Ausnahme mehr. Die Arbeitslosenquote in den USA ist mittlerweile auf 4,3 Prozent gestiegen (siehe nächster Chart).
Die sogenannte Sahm-Regel deutet auf eine bevorstehende Rezession hin, wenn die durchschnittliche Arbeitslosenquote der letzten drei Monate um 0,5 Prozentpunkte über dem Tiefstwert der letzten zwölf Monate liegt. Wie der folgende Chart zeigt, hat dieser Indikator bereits Alarm geschlagen. Laut der Sahm-Regel steht eine Rezession demnach also bevor.
Ein weiterer Indikator für eine Rezession sind Zinssenkungen durch die Zentralbank.
Zinssenkungen
Notenbanken reagieren in der Regel mit Zinssenkungen auf Krisen im Finanzsystem bzw. in der Wirtschaft. Wie die folgende Abbildung zeigt, sind die Notenbanken außerhalb der USA bereits dabei, Feuerwehr zu spielen und die Zinsen zu senken. Im Juli haben wir beispielsweise die schnellsten Zinssenkungen der globalen Zentralbanken gesehen seit Corona.
Quelle: BofA Research
Und auch in den USA rechnen Marktteilnehmer mittlerweile bereits im September mit mindestens einer Zinssenkung. Wenn die Zinsen gesenkt werden, dann hat das historisch betrachtet darauf hingedeutet, dass im Finanzsystem irgendwas aus dem Ruder gelaufen bzw. kaputt gegangen war und die Notenbank mit Zinssenkungen einschreiten musste. Dabei darf man nicht außer Acht lassen, dass die Zentralbanken reagierende Institute sind, welche Daten verwenden, die mindestens einen Monat alt sind.
Wie der folgende Chart zeigt, sind Zinssenkungen im Rückspiegel der Geschichte somit kurzfristigzunächst einmal kein gutes Zeichen für den Aktienmarkt, auch wenn sie dazu führen, dass das Geld eigentlich günstiger wird.
Die “Yield Curve”
Aber es gibt noch einen weiteren Indikator, der aktuell auf Rezession hindeutet: Die Yield Curve. Unter Finanzanalysten wird die Yield Curve meistens als Differenz zwischen den Renditen von langfristigen und kurzfristigen Anleihen beschrieben und abgebildet. Dazu wird in der Regel die Differenz zwischen den Renditen auf die 10-jährigen US-Staatsanleihe minus die Rendite auf die 2-jährige US-Staatsanleihe genommen (siehe nächste Abbildung).
Was kann man jetzt daraus ableiten? Wenn die Differenz positiv ist (d.h. oberhalb der gelben Linie), bedeutet dies, dass die Renditekurve steil oder normal ist. Dies signalisiert Vertrauen in zukünftiges Wirtschaftswachstum.
Wenn die Differenz allerdings negativ ist (d.h., die Rendite der 2-jährigen Anleihe ist höher als die der 10-jährigen), spricht man von einer inversen Yield Curve, was häufig ein Zeichen für eine bevorstehende Rezession ist. Investoren fordern hier eine höhere kurzfristige Verzinsung für ihr Kapital.
Und jetzt wird’s interessant: Jedes Mal wenn die Yield Curve invertiert ist, sprich unter die gelbe Linie gefallen ist, ist der Aktienmarkt in der Regel noch weiter gestiegen und erst dann eingebrochen, nachdem die Yield Curve wieder reinvertiert ist, sprich zurück über die gelbe Linie geklettert ist. Wie man im obigen Chart erkennen kann, sind wir hier nicht mehr weit davon entfernt.
Historisch betrachtet, erkennt man, dass die Yield Curve erstaunlicherweise jede Wirtschaftskrise der letzten Jahre bereits im Vorfeld angedeutet hat. Sogar im Jahr 2019 war die Yield Curve ganz kurz ins Negative abgerutscht und Anfang 2020 kam dann tatsächlich der Corona Crash.
Zinssenkung als Verkaufssignal
Die Frage, die ich mittlerweile am häufigsten gestellt bekomme, lautet: Wie sollte man sich darauf vorbereiten? Denn eines ist klar: Falls man darauf wartet, bis die Rezession von offizieller Seite aus aufgerufen wird, ist es meistens zu spät.
Betrachtet man einen Chart des amerikanischen Aktienindex S&P 500 (SPX), wird klar, wie sich dieser nach den ersten Zinssenkungen entwickelt hat. Es wird offensichtlich, dass es bislang immer eine gute Strategie war, zur ersten Zinssenkungzu verkaufen und Aktien zur Verkündung zurückzukaufen. Eine einfache und nicht perfekte Strategie, aber sie funktioniert.
Da der Markt bereits mindestens eine Zinssenkung der FED im September einpreist, könnte es schon jetzt sinnvoll sein, seine Geldreservenaufzubauen, um dann antizyklisch bei fallenden Kursen zuzuschlagen.
Kleiner Tipp: Historisch betrachtet haben sich vor allem Aktien aus dem Bereich Consumer Staplesin Rezessionen vergleichsweise gut gehalten und haben zudem schneller wieder das Vorkrisenniveau erreicht als der breite Aktienmarkt. Unter Consumer Staples fallen Unternehmen, die Produkte des täglichen Bedarfs herstellen, wie zum Beispiel Zahnpasta, Zigaretten, Soft-Getränke und Ähnliches.
Fazit: Vieles deutet auf eine Rezession
Man sieht also, dass mittlerweile viele Zeichen auf eine Rezession hindeuten. Insbesondere die Sahm-Regel hatte in der Vergangenheit eine sehr hohe Treffsicherheit. Die aktuelle Yield Curve Inversion ist zudem die längste in der Geschichte. Noch länger als vor der großen Wirtschaftskrise 1929. Doch wer weiß: Vielleicht ist es diesmal tatsächlich anders.
Eines steht auf jeden Fall fest: Die Notenbanken werden so oder so einschreiten müssen und die Zinsen senken. Wenn man sich die weltweiten Schuldenberge, insbesondere die in den USA anschaut, dann führt eigentlich kein Weg an Zinssenkungen vorbei. In den USA muss das Finanzministerium mittlerweile mehr für den Zinsdienst entrichten als für das Militär. Ein Großteil der Schulden muss zudem in den kommenden Monaten refinanziert werden und sollten die Zinsen auf diesem Niveau bleiben, könnte das die USA schnell in eine missliche Lage bringen.
Somit kann man sich in den kommenden Monaten auf jeden Fall auf weiter steigende Liquiditäteinstellen. Richtig spannend könnte es dann werden, wenn aufgrund dessen eventuell im kommenden Jahr die Inflation zurückkehren sollte. Das wäre der absolute Worst Case und das Spiel würde von vorne beginnen.
Vor allem mit Hinblick auf die aktuelle geopolitische Lage im Nahen Osten, aber auch auf die anstehenden US-Wahlen darf man sich auf turbulente Wochen einstellen. Das Wichtigste als Anleger ist jedoch, dass man stets mit einem Plan agiert und keine panischen und übereilten Entscheidungen trifft.
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Der Autor – Marc Friedrich
Marc Friedrich ist Deutschlands erfolgreichster Sachbuchautor (7 SPIEGEL Bestseller in Folge), ausgewiesener Finanzexperte, gefragter Redner, YouTube-Star, bekannt aus Funk und TV, Vordenker, Freigeist und Honorarberater.
Sein neuestes Buch trägt den Titel “Die größte Revolution aller Zeiten – Warum unser Geld stirbt und wie Sie davon profitieren“ und beschäftigt sich ausschließlich mit den Themen Bitcoin, Zyklen und Geldgeschichte.
Mehr Informationen: www.friedrich-partner.de und www.marc-friedrich.de
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